Masterclass avec Frédéric Stolar : Décryptage du Private Equity avec Altaroc | Private Equity Valley

MISE EN GARDE : Cette présentation est destinée uniquement à fournir des informations. L’investissement dans des parts de fonds de private equity doit être effectué en consultation avec des professionnels expérimentés. Le private equity est une catégorie d’actifs destinée exclusivement aux investisseurs qualifiés, comme spécifié dans l’article 423-49 du Règlement Général de l’AMF.

Nous accueillons une figure de proue du Private Equity, Frédéric Stolar, Managing Director d’Altaroc. Frédéric dévoile son parcours exceptionnel et discute de la genèse d’Altaroc, une entreprise qui démocratise l’accès au meilleur du Private Equity.

Frédéric, avec passion et expertise, démystifie l’industrie du Private Equity, exposant ses rouages, ses défis et ses opportunités. Il explique en détail la sélection rigoureuse des fonds chez Altaroc, mettant l’accent sur le rendement et la gestion essentielle du cash flow, essentiels au succès des investissements.

Cette session est incontournable pour ceux qui souhaitent approfondir leur compréhension du Private Equity. Frédéric Stolar offre des conseils précieux et des perspectives uniques, issus d’une carrière consacrée à l’excellence dans ce domaine.

Pour explorer davantage et répondre à toutes vos questions sur le Private Equity, visitez notre site web : www.private-equity-valley.com.

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Ce document est une communication promotionnelle. Ni le Fonds Altaroc Global 2023, ni les fonds de type FPCI (Fonds Professionnels de Capital Investissement) proposés par Altaroc n’ont été agréés par l’AMF (Autorité des Marchés Financiers).

L’AMF n’a approuvé ni cautionné les documents associés à ces fonds.

Nous proposons également des FCPR (Fonds Communs de Placement à Risques), accessibles même aux investisseurs considérés comme non experts.

Il est important de souligner que les performances antérieures ne sont pas indicatives des performances futures. Les engagements financiers dans les fonds d’Altaroc sont bloqués pour une période initiale de dix ans, avec la possibilité d’extension jusqu’à trois ans supplémentaires.

Les fonds Altaroc investissent directement ou via des fonds non cotés qui placent eux-mêmes leurs capitaux dans des entreprises non cotées. Les actions possédées par ces fonds sont donc illiquides, et il n’existe pas de marché secondaire pour faciliter la revente de ces titres. Cependant, les appels de capitaux s’étalent sur trois à quatre ans, permettant ainsi aux investisseurs de ne pas immobiliser l’intégralité de leur investissement immédiatement. Une liquidité partielle est généralement retrouvée après la quatrième année, lorsque les fonds sous-jacents commencent à céder leurs participations et à redistribuer à Altaroc et ses investisseurs leur part des produits de ces cessions.

L’investissement dans le domaine du Private Equity, via Private Equity Valley, comporte divers risques à prendre en considération avant toute souscription.
Il est crucial de comprendre ces risques pour évaluer si cet investissement correspond à votre profil et à vos objectifs financiers.

Risque de liquidité : Les engagements pris dans les fonds proposés par Private Equity Valley sont soumis à une période de blocage significative, souvent de 10 ans, avec la possibilité de prolongation. Ces fonds investissent essentiellement dans des entreprises non cotées, dont les actions ne bénéficient pas d’une liquidité sur un marché coté. Bien que les appels de fonds puissent s’échelonner sur plusieurs années, offrant une certaine flexibilité, la liquidité reste incertaine, particulièrement dans les premières années du cycle d’investissement.

Risque de perte en capital : L’investissement dans le Private Equity n’offre aucune garantie de préservation du capital ni de rendement fixe. A noter que, la diversification des investissements à travers différents fonds et entreprises vise souvent à minimiser le risque de perte en capital.

Risque de performance : Les objectifs de performance des fonds de Private Equity Valley ne sont ps contractuelles ; elles sont basés sur des projections et ne garantissent en aucun cas la réalisation des performances attendues. Il est important de noter que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Risque lié aux cycles économiques : Les investissements en Private Equity peuvent être affectés par les fluctuations des cycles économiques, influençant les conditions d’achat ou de vente des participations. Pour atténuer ce risque, Private Equity Valley recommande une approche diversifiée, tant en termes de choix de fonds que de couverture géographique, et suggère l’investissement sur plusieurs années et plusieurs fonds .

bonjour et bienvenue dans notre émission spéciale de private equity valleé consacré à altaroc aujourd’hui on reçoit Frédéric stollard Le Managing Partner de chez altaroc pour nous parler de private equity bonjour Frédric solar bonjour Stéphane Moll Frédric solar tu es le Managing Partner d’altaroc est-ce que tu peux revenir sur ton par courourant ouaison d’abord j’ai fait du prcouti donc j’ai depuis 1990 alors j’avais j’avais une formation d’ingénieur j’ai fait l’école central Supelec je suis ingénieur de l’armement j’ai commencé ma vie industrielle ma vie professionnelle au G d’industrie après je suis parti faire un à MBA aux États-Unis à la Warton Business School je suis sorti fin 90 et j’ai démarré dans le priv couti ça fait 34 ans maintenant j’ai commencé dans un dans un Grand Fond Européen de privécouti qui s’appelait Apax j’ai passé 4 ans j’ai ensuite été recruté par un des par un des plus grands fond US de Private peut-être le plus grand qui s’appelle warb pinkers j’ai passé 8 ans avec eux à Londres et puis en janvier 2001 j’ai été recruté par deux familles industrielles une famille belge qui s’appelle Albert Frère une famille française une famille québécoise pardon qui s’appelle la famille Paul Desmaret et ces deux familles elles avaient envie de créer un nouveau type de fond de private equity un fond à vocation industrielle dans lequel les pourvoyeurs de capitaux allait aider au-delà de l’apport de capital les entreprises qu’elle finançaient en apport en industrie en savoir-faire et donc on a on a créé un nouveau fond une nouvelle plateforme qu’on a appelé Sagar dont j’étais le directeur général et le fondateur pendant 20 ans et on a monté un tour de table avec une vingtaine de famille industriel francophone parmi parmi les plus prestigieuses d’asso Peugeot Arnaud mulliier B en cours ils ét tous là ils étaient tous là et ils avaient si tu veux deux ambitions ces familles av avait deux ambitions évidemment la première faire de bons retours sur investissement mais la seconde aider ces ETI francophones française belge ou Suisse a changé de braquet en leur apportant le bénéfice de leur réseau d’affaires et on verra tout à l’heure dans l’entretien que le Private iti il aime apporter plus que du capital l’actionnaire professionnel aime apporter plus que des euros et des capitaux ouais il est créateur de richesse d’ il est a à cré la richesse il est à créer de la richesse le pourvoyeur des capitaux voilà donc c’était l’ambition de ces familles donc on en a réuni 20 j’ai levé un premier fond 600 millions d’euros en 2001 en 2006 on avait un 2è fond d’un milliard et en 2013 un 3e fond d’un milliard nous étions investisseurs majoritaires donc on acheté des entreprises qui valent entre 100 et 500 million d’euros nous on investissé des tickets entre 50 et 150 millions d’euros on a acheté 38 société 38 plateformes en l’espace de 20 ans et pour donner un peu une idée de la performance Stéphane on a livré 22 % de rendement net moyen par an tous les ans pendant 20 ans de net de frais légitimité difficile à contester alors alors certains me disent est-ce que 22 % par an c’est bon Fred ouais alors ce qui est intéressant le monde du Private equti il est très normé si tu veux on y reviendra tout à l’heure parce que c’est une énorme industrie et le monde du private equity il est mesuré il est normé et tu as des ligues alors j’aime bien prendre des analogies avec le football d’abord parce que j’aime bien le foot tu as la Ligue 1 la Ligue 2 la Ligue 3 la Ligue 4 alors qu’est-ce que c’est que la Ligue 1 du Private equ c’est ce qu’on appelle le premier Cortil mondial des fonds c’est-à-dire ce sont les 25 % des meilleurs fonds mondiaux il y a à peu près 5000 fonds qui lèvent de l’argent dans le monde t an le premier Cortil c’est on va dire les 1250 meilleurs donc quand tu es Ligue 1 du privatecouti c’est que tu es parmi les 25 % meilleurs mondiaux du de ta ligue enfin du monde du privti on était premier Cortil européen pendant 20 ans donc on était un très bon performeer voilà j’ai fait ça pendant 19 ans donc presque 20 ans je suis parti il y a 3 ans et demi j’avais j’avais envie de alors j’avais créé sa gare avec ses deux familles de zéro j’avais envie d’être un peu plus maître de mon destin d’être un un actionnaire plus significatif de la société de gestion la configuration familiale de Sagar faisait que c’était compliqué donc je suis parti créer un nouveau projet voilà je suis parti en très bon terme avec avec les familles et les équipes et en fait j’avais j’avais deux choses qui me qui me faisait réfléchir Stéphane la première c’est que j’étais client de trois banques privées à l’époque aucune ne frrait de privcouti en dépit de mes demandes réitérées pas de solution rien premier constat et deuxième constat si tu veux pour pour rentrer dans un fond de la Ligue 1 mondial du privateouti le ticket minimum c’est 25 millions alors on reviendra tout à l’heure sur le pourquoi du comment mais c’est un fait donc moi j’avais envie d’investir dans un portefeuille diversifié chaque année de prvcouti si fond si fond à 25 ça fait 150 un peu de qui investe ça fait 200 j’avais pas 200 millions investir par an pas du tout donc je me suis dit là il y a un problème comment fait un client privé qui veut se faire clé en main un portefeuille best of du privateouy Mondial ça n’est pas possible il y a pas d’ofre dans les banques et le le ticket unitaire est colossal seul des familles milliardaires peuvent le faire ou des institutionnels donc je me suis dit il a un marché il faut créer une plateforme nouvelle d’où l’idée de créer altaroc l’idée c’était j’ai envie de créer une société qui offre le produit dont moi j’ai envie voilà donc j’ai présenté cette idée à un homme qui avait été mon patron il y a 34 ans Maurice Chenot chez Apax chez Apax donc Maurice si tu veux lui il a honnêtement il a créé l’industrie c’est vraiment le c’est même pas le pionnier c’est parfois il se fâche il dit mais je dis Maurice tu es le vétéran ouais tu as créé l’industrie il sortait de Harvard en 72 il y a pas beaucoup de Français qui avaient fait HC Harvard en 72 il a tu avais un prévicé Américain qui débutait il l’a exporté en Europe il sortait d’bard il a pris deux camarades de classe il a pris Ronald Cohen à Londres il a pris Alan patrickov à New York ils ont créé à Pax voilà et Maurice pendant qui est un le plus beau fond de précoutier en Europe absolument c’est le plus grand en Europe voilà et pendant pendant 40 ans Maurice a œuvré comme un des trois coofounders CoManaging partner de la firme pour créer un des plus gros fonds européens de privcouti donc il a il a quitté il a quitté Apax il y a 10 ans contre he l’âge de la retraite avait sonné repoussé plusieurs fois d’ailleurs et comme c’est un homme qui a beaucoup d’énergie au-delà de son talent d’investisseur il a il a beaucoup entrepris il a cré à Apax et puis ce qui est amusant il y a 30 ans en fait en 92 95 faut être précis en 95 il av avait l’idée en 92 mais il l’ fait en 95 il a eu l’idée d’inviter les clients privés à investir en prcou donc pendant 40 ans il a essayé de convaincre les instites d’investir en privcouti mais il y a 30 ans il avait déjà l’idée d’investir d’inviter les clients privés à investir parce que il y a 30 ans on se souvient pas mais investir dans un bon fond européen de privateti il y a 30 ans le ticket c’était 5 à 10 millions de francs c’était déjà un très gros ticket pour des clients privés donc Maurice s’est dit je vais inviter des clients privés dans un nouveau véhicule et c’est là qui cré Altamir voilà Altamir il cré Altamir et il s’est dit je vais lever de l’argent en bourse je vais lever 60 millions de francs d’euros en Bours et avec cet argent qu’est-ce que je vais faire je vais coinvestir avec Apax en minoritaire h quand Apax vendra une participation je vais pas rendre l’argent aux investisseurs alors que c’était la norme du privécouti je vais le redéployer dans des deals futurs et donc la question comment les investisseurs trouveront-ils leur liquidité en bourse voilà donc c’était le l’idée de Maurice alors à l’époque ça s’appelait une holding diversifié de Prav couti c’était d’ailleurs mal valorisé en bourse aujourd’hui c’est un nom un peu moderne c’est un fond Evergreen côté de privcouti il a inventé le concept ouais voilà ces 100 millions d’euros levés sont devenus 30 ans plus tard 1 mliard 5 de fonds propre et il a distribué plus de 350 million d’euros de dividende ça c’est le parcours d’Altamir j suis absolument pour rien c’est son travail et c’est le fruit si tu veux c’est le fruit de coninvestissement réemployé on verra la puissance du réemploi tout à l’heure tu notes ça c’est la puissance du réemploi du capital dans du privateouti sur longue durée voilà presque 200 fois la mise sur 30 ans donc quand je lui ai présenté mon projet altaroc il m’a dit mais c’est génial c’est la version moderne d’Altamir vient Fred on le fait tous les deux donc on s’est mis ensemble alors Altamir la société côté est pilotée par une société de conseil je dirais qui a tous les agréments de gestion européens qui s’appelle emboise Partners il y avait 7 personnes chez Amboise Maurice comme CEO et six personnes qui aident à faire un reporting de société côté sophistiqué j’ai rejoint Maurice chez Amboise je lui apporté mon projet je lu acheté un bout du capital je suis devenu directeur général d’ boise Partners et on a créé la deè jambe d’ois partner ce qui était altar il y avait Altamir d’un côté altaroc de l’autre donc on a lancé altaroc mon idée dès le départ si tu veux Stéphane c’était je voulais pas vendre à des clients privés en direct parce que c’est pas mon métier donc je voulais j’étais fabricant j’avais besoin de passer comme par des distributeurs sophistiqué comme toi et donc dès le début je me suis dit il faut créer une plateforme technologique qui te permette à toi CGP pointu multifamil office pointu de vendre de façon simple et totalement nativement digitale le produit donc on a on a passé 6 mois à bâtir une plateforme ultra technologique qui franchement révolutionne les codes physiques du privatecouti parce que c’est un métier qui dans sa dans ses usines est très papier pour l’instant donc on a on a créé la plateforme technologique de l’industrie fin octobre 21 on était prêt et je suis parti sur la route lever mon premier millésim j’avais rencontré 500 CGP ouais dont seul une vingtaine à l’époque trouvait le le discours privcouti audible et convaincant c’est pas beaucoup on est il y a 3 ans et avec ces 20 CGP je leur ai dit combien on peut lever en 8 semaines entre fin octobre et fin décembre ils m’ont dit allez entre 500000 et 100 million chacun donc je à Maurice max on lève 200 millions et j’ai levé 270 millions en 8 semaines ce qui était vraiment beaucoup qui était qui n’était pas honnêtement lié à mes talent commerciaux parce que c’était pas ma vocation ni mon métier c’était lié à la demande en fait l’appétit des clients privés pour un produit monde de Private equti best of qui avant l’avèement d’altaro était pas dispo si tu veux oui on en a tous entendu parler on sait vaguement ce que c’est mais on va revenir sur la définition du prquity mais effectivement aucun d’entre nous n’avion accès ni à titre personnel ni pour nos clients à des produits qui ressemblent il y avait rien il y avait absolument rien donc on a eu un succès commercial qui a dépassé nos attentes alors ça va te faire sourire on avait pas réservé assez de papier parce qu’on va reparler d’un autre concept tout à l’heure qui la notion de réserver de l’allocation chez les fondsocation on avait pas réservé assez d’allocation donc on a on n pas pu distribuer tout le volume qu’on avait vendu donc on a capé le fond un tout petit peu moins de 200 millions parce qu’on avait plus de papier voilà donc je suis parti sur la route avec un deuxième millésim j’ai démarré ça en avril 22 il m’a fallu un tout petit peu de temps pour respirer et donc parce qu’on a on a des campagnes qui sont de 12 mois glissantes avril 22 mars 23 et j’ai levé un tout petit peu moins de 500 millions la 2uxè année qui est franchement dans le monde institutionnel c’est pas des montants énormes mais dans le monde retail c’est des montants vraiment significatifs surtout pour une boîte qui a 2 ans d’existance franchement énorme alors je pense que c’est une première d’ailleurs j’ai oublié de dire un point très important pour tes auditeurs Stéphane la révolution d’altarox c’était de d’offrir ce produit à 100000 € pardon pardon pardon c’est le point clé je voulais que les clients privés puissent à 100000 € pièces à partir de 100000 € à partir tu as raison à partir de 100000 € accéder à un portefeuille de cette qualité là qui auparavant requérait 250 millions et 30 personnes donc la révolution altaroc c’était de rendre accessible à partir de 100000 € d’engagement qu’on a ensuite décidé de lisser sur 5 ans pour faire un abonnement donc aujourd’hui tu peux le faire pour 20000 € par an un peu le Netflix du Private equ tu t’abonnes à 20000 € par an et pour 20000 € par an tu as un portefeuille institutionnel de privatecouti de qualité équivalente certains diront supérieur à celui des plus grande famille mondiale en privcouti c’était ça la révolution on a divilisé d’un facteur 2000 le tickets pour être capable de le faire on va revenir sur absolument tout ça ok mais je comprends beaucoup mieux maintenant le le le challenge incroyable qui consiste à se dire je quitte le confort de la gestion institutionnelle parce que j’ai un projet extraordinaire d’aller animer de de cette collect de private equity dans la gestion privée totalement alors attends la fin de l’histoire donc en année de on collecte 500 millions on a lancé un millésim 3 l’année dernière on a au bout de 9 mois on est à 300 millions donc on a levé 1 milliard là en 2 ans on a levé 1 milliard alors ce que je t’ai pas dit j’ai recruté 48 personnes donc j’ai démarré tout seul on est on est 50 là avec Maurice et moi on a on a lancé quatre nouveaux pays depuis septembre et on a ouvert un bureau à Genève avec de personne âge neu et si tu veux on a on a une ambition Maurice et moi apporter à tes clients privés 60 ans d’innovation institutionnelle en private equti c’est ça notre innovation c’est ça qui nous anime tous les jours on veut apporter le meilleur du Private Equy institutionnel qui a 60 ans d’histoire à tes clients privés à partir de 20000 € par an c’est ça la révolution altaroc tu as rencontré pas mal de nos équipes je pense qu’on est on est tous habités je penses que tu diras pas le contraire on est tous habités par cette volonté presque sociétale on en parlera tout à l’heure de permettre à tout le monde presque tout le monde à partir de 20000 € d’accéder à des portefeuilles extraordinairement sophistiqués et et et je dirais très difficile d’accès et la dernier point important Stéphane parce que ça je sais que c’est une chose qui t’a plu depuis le premier jour Maurice et moi on a décidé de donner l’exemple on investit tous les ans lui et moi ensemble 33 millions d’euros dans nos millésimes ça veut dire pour ceux qui nous écoutent que Maurice et moi on a investi 100 millions 21 22 23 on a mis 100 millions perso on paye les mêmes frais que tes clients et on est le premier client de chaque fond donc on n’ pas fait ça pour faire plaisir à tes clients ni te faire plaisir on a fait ça parce que Maurice et moi on pense que c’est la meilleure façon pour nous de déployer nos capitaux personnels donc on est deux jeunes entrepreneurs du pravkuti moi je fais ça depuis 35 ans bientôt Maurice depuis 50 ans on est 50 aujourd’hui honnêtement on est on est le leader européen de ce marché du Private equti institutionnel pour les clients privés on le fait avec passion et et on est habité par ça bon Fred c’est absolument passionnant vraiment mais on a oublié quelque chose d’essentiel c’est quoi le private equity ah oui ok le privouti parce que dans mon élan tu sais j’oublie je pense que tout le monde sait ce que c’est c’est pas vrai d’ailleurs tu sais que je fais beaucoup je fais pas mal de tournées pour expliquer à des clients privés ce qui le Private couti et je réalise parce que dans No petits cocons du Paris 8e ou Paris 7e là on a dans un écosystème de privateouti on sait tous ce que c’est parce qu’on vit dedans et on on ne réalise pas que oui parce qu’on est des passionnés parce qu’on est des passionnés et on ne réalise pas que beaucoup de nos les Français auxquels je parle quel que soit le niveau de patrimoine sont c’est nouveau en fait c’est très nouveau pour les clients privés alors le privatekouti ça consiste à investir au capital de société non côté alors tu me diras mais al moi j’en fais parce que tu as ta boîte tu as investi dans la boîte de ton frère ton cousin ta sœur et CEA dans la boulangerie du coin de la rue voilà alors ça si tu veux c’est ce qu’on appelle le friends and family money le Love Money bon c’est des monant anecdotiques le vrai je pas le vrai le gros du marché mon mondial du Private euti est fait par des fonds de privateouti piloté par des gérants de Private euti les sommes leur sont confiées par des institutionnels des caisses de retraite des fonds de pension des compagnies d’assurance vie et des banques pour leurs fonds propres voilà et quelques familles milliardaires qui de toi à moi sont des instites voilà donc ces institutionnels confient de l’argent à des gérants c’est encapsulé dans un fond de privatey et ces fonds de privouti ont une seule enfin deux vocations accompagné au capital des sociétés côté pour faire de la plus-value lorsqu’ils vendront ses participations lorsque le fond achète il pense à vendre déjà à l’horizon 5 7 ans et puis comme je l’ai dit tout à l’heure apporter de la valeur ajoutée parce que tu ne peux pas créer de richesse financière sans richesse industrielle donc ces fonds de Private Equy il vont aider ces entrepreneurs hommes-fmes ces managers hommesfemmes à créer de la richesse donc alors le Private écouti ça consiste donc à investir au capital de société non côté et c’est fait typiquement par quatre types de fonds Stéphan alors on n’est pas dans l’immobil l’IMO c’est pas du Private equ c’est du Private asset c’est du Real asset des assets privés alors pardon il y a beaucoup d’anglicisme dans ce qu’on se dit c’est parce que l’industrie du privateouti elle est née aux US il y a 60 ans elle est née en Europe il y a 40 ans elle est née en Asie il y a 15 ans donc tous les termes sont anglais ils sont plus ou moins bien traduit alors pourquoi private equti parce que ça s’oppose à public equti et qu’aux États-Unis public equti c’est les actions côté qui sont détenu par le public donc private equ c’est des actions privées de capital non côté donc l’IMO ça n’en fait pas par donc l’IMO l’Infra l’impact la dette le cash management c’est pas du private equity c’est du Private asset mais c’est pas du Private Equy le Private equouti si je simplifie Stéphan c’est quatre types de fonds le venture le growth le buout le turnaround il va for définir tout ça j’y vais alors le ventchur c’est ce qu’on appelle en français les start-up un homme une femme entrepreneur a un projet un produit une techno un service brillant en tout cas c’est ce qu’ pense ça c’est nous voilà bah tu tu veux lever de l’argent pour le financer tu vas chercher un fond de privateti un fond de venture il t’accompagne en minoritaire sur 5 7 ans et il t’aide à passer le cap de est-ce que mon concept a un avenir ou pas voilà alors nous on n’est pas là-dedans alors souviens-toi un point dans ma vie d’avant je faisais des deals dans ma vie d’avant j’était le patron d’un fond dans ma nouvelle vie chez altaroc tu sélectionnes des fonds je sélectionne des fonds parce que mon ambition c’est de proposer à tes clients privés le meilleur du Private Equy mondial je ne pourrais pas le faire moi-même dans tous les pays je pourrais pas être le meilleur dans tous les pays aucun fond ne l’est donc là on a un autre paradigme je vais choisir essayer de rentrer chez les meilleurs fonds du monde donc c’est pour ça que je parle de fond à l’opposé de faire des deals alors on va faire des deal nous en direct à côté de nos fonds mais on n plus dans le lead nous on est dans le je dirais la moto comp pilote c’est celle d’un entraîneur on est coach on est sélectionneur avant j’étais joueur là je suis coach voilà enfin sélectionneur c’est mieux c’est plus honnête donc quatre types de fonds le venture on en a parlé on n’est pas dans le venture on ninvestit pas dans des fonds de venture non pas que j’aime pas pas mais c’est très volatile il faut en fait c’est pas adapté à la clientèle privée exactement le client privé si tu veux il aime pas le risque donc il faut bien voir que dans un bon fond de venture américain la moitié des boîtes vont mourir à 5 ans le client privé il l’acceptera pas le SAV qu’il faut faire pour ça n’est pas adapté si tu veux et en plus un fond de venture en moyenne y viit 15 ans donc il faut 15 ans pour savoir si ça marche ou pas c’est pas adapté à ta clientèle donc on n pas sélectionné le ventur lorsque les fonds de venture ont accompagné avec succès leur pépite celle qui passe toutes les cases de je vis 3 ans je vis 5 ans je vis 10 ans celles qui deviennent Google ou Amazon un jour exactement quand elles atteignent 45 anignons de chiffre d’affaires quelles sont en hypercroissance elles vont séduire un autre type de fond c’est plus le même sport c’est ce qu’on appelle le growth le growth equity donc là on est ces sociétés elles sont en hypercroissance elles ont besoin de capitaux pour recruter 50 vendeurs 100 vendeurs pour rentrer dans un nouveau pays pour acheter un concurrent donc elles vont lever des fonds minoritaires auprès de fonds minoritaires des fonds de growth qui n’utilisent pas d’effet de levier donc là il y a pas de dette et la performance elle est liée purement à la croissance intrinsèque du business donc ça on est dedans ça représente un/ers de nos gérants c’est une activité très intéressante là tu finances les futurs Amazon oui et tu crées une valeur considérable parce qu’effectivement tu permets à des entreprises de taille régional de devenir des leaders nationaux ou des entreprises nationales de devenir des entreprises absolument internationales donc en fait tu crées une richesse et ça c’est un fondamental du private equity et on met le doigt dessus c’est de permettre à des entreprises de créer de la richesse et de se développer ça a même une valeur sociétale très forte alors les gens réalisent pas toujours Stéphane que ils se disent le privateticouti ça apporte des capitaux oui évidemment parce que sans l’essence ça marche pas mais le fond de private equity le bon fond de private equity il apporte beaucoup plus on y reviendra tout à l’heure il est au bord de la société il apporte de l’expertise industrielle il apporte de l’expertise sectorielle comme il a vu beaucoup de situations similaire et il est un coach efficace du manager donc il aide à créer de la richesse industrielle voilà donc ces fonds c’est leur ambition lorsque la société c’est’est très bien développé alors pendant cette phase de growth elle a pas toujours une rentabilité optimisé parce que tu recrutes 100 vendeurs il leur faut 3 ans pour arriver au point mort si tu veux donc la société elle est sousoptimale en marge elle finance son hypercroissance c’est l’ambition de ces fonds de growth après tu as d’autres fonds qui vont accompagner la société sur une phase plus mature c’est ce qu’on appelle les fonds de LBO les fonds de buyout les fonds de capital transmission en français lorsque la société ne croit plus à 50 % par an qu’elle va croître à 5 10 peut-être même 15 % par an qu’elle a atteint cette fois-ci une rentabilité normative si tu veux elle va intéresser d’autres types de fonds alors la société c’est plus la même elle est en général plus pilotée par ses fondateurs elle est pilotée par des managers professionnel et les fonds de privatic outil vont l’acheter en majoritaire et typiquement la config est différente là Stéphane les fonds il vont les acheter dans quatre config un grand groupe se sépare d’une activité parce qu’elle est plus pertinente elle est plus cœur une famille ne veut plus continuer à financer cette activité parce que patrimonialement ça n’intéresse plus il a plus les moyens ou ou le ou la patriarche est décédé une société côté en bourse est plus apte à être côté en bourse ou des fonds de privcoutif veulent une liquidité dans ces quatre configuration là des fonds de LBO majoritair interviennent rachètent la société au côté des managers et alors là c’est plus le même sport parce que les fonds sont majoritaires donc là dans le growth les fonds pilotes par euh je dirais par influence ils ont ils ont des droits de gouvernance négative le management peut pas faire certaines choses sans leur aval mais le fond ne peut rien faire seul dans le buyart le fond peut tout faire seul en tout cas il a le droit de changer de révoquer le management il a le droit de changer la stratégie donc c’est pas le même sport c’est fait en copilotage avec les managers c’est un c’est une façon de travailler qui est différente les fonds sont Majau ils vont parce que les sociétés sont très rentables on on est là sur des sociétés dont le modèle économique est très éprouvé qui est très stabilisé il y a beaucoup de cash flow ils vont mettre de la dette pour booster le return comme tu mets de la dette quand tu achètes ton appartement là donc ils vont mettre de la dette et donc ça c’est de tiers du marché mondial du privateouti ça représente 2 tiers de ce qu’on fait voilà et puis à l’autre bout du spectre tu as ce qu’on appelle le capital redressement alors certaines de ces sociétés qui font l’objet de buout ou certaines sociétés qui ont eu des heures de gloire vont connaître des moments difficiles certaines vont faire faillite parce que mal géré parce que turbulence et certains fonds se spécialisent dans le rachat de société ayant eu des difficultés ayant eu des heures de gloire précédemment c’est ce qu’on appelle le turnaround le capital redressement alors on n’est pas là-dedans parce que là aussi c’est un sport particulier un fond de redressement il va typiquement accompagner une dizaine de sociétés dans son fond global sur 10 5 vont refaire faillite 3 vont rendre la mise et deux vont être les pépites c’est une volatilité qui à notre avis n’est pas non plus adaptée à des clients privés donc on n’est pas là-dessus donc nous on est un/3 sur le growth 2 tiers sur le buyout c’est ça la typologie de gérant qu’on va chercher passionnant le et et quels sont les les secteurs majeurs de cette industrie ces fonds là dans quelle typologie d’entreprise est-ce qu’ils sont investis alors tu as tout parce que je voudrais juste expliquer pour les gens qui qui qui démarrent en privatekouti c’est une industrie immense Stéphan c’est une industrie inconnue des clients privés c’est 4 trillions de dollars un trillion de dollars c’est 120 j’étais stupéfait quand j’ai vu la de l’industrie alors les clients le savent pas parce que cette industrie elle est institutionnelle elle était pas ouverte aux clients privés jusqu’à l’vénement d’acteur comme altaro si tu veux donc les gens ne savaient qu’à peine qu’elle existait on lisait de temps en temps sur la couverture des échos tel fond de PR cûti racheter telle société mais on voyait pas les sommes en jeu l’industrie du pretcouti elle déploie chaque année parce que 4 trillions tu parles du stock oui juste en flux un trillion un trillion 1000 milliards de dollars sont investis chaque année mondialement par l’industrie du privatecti c’est une industrie gigantesque ça fait 60 ans que ça existe aux US ça fait 40 ans que ça existe en Europe ça fait 15 ans que ça existe en en Asie les sommes sont considérables et tu as à peu près 5000 fonds de prcouti qui chaque année lèv des capitaux dans le monde donc c’est un marché gigantesque alors paradoxalement oui en fait c’est une industrie immense industrie c’est ça c’est une industrie c’estàdire qu’on a l’impression que c’est anecdotique mais en fait c’est une véritable industrie complètement incontournable et qui est le pilier moderne et indispensable au développement des entreprises que nous avons partout dans le monde alors j’adore ta question parce que les gens me disent vous savez monsieur stolard c’est nouveau le Private on va y aller doucement enfin c’est nouveau pour vous monsieur ou madame oui mais ça fait 60 ans que les plus grandes compagnies d’assurance il déploi 10 ou 15 ou 20 % de leur capitaux totaux donc on est sur une industrie qui a 60 ans d’histoire qui déploie 1000 milliards chaque année dedans donc on est sur une industrie colossal mais on est sur une industrie que le client privé ne connaît pas oui alors qu’en fait elle est parfaitement normée tu le disais tout à l’heure il y a des cor il y a des ligues ah mais elle est suivie elle est suivie jour après jour tu as des industries tu as des consultants qui la mesurent tous les jours comme tu as beaucoup d’institutionnels qui sont très engagés dedans et qui doivent rendre des comptes à leurs administrés tu as tu as une mesure de performance qui est très suivie mais en fait la réalité Stéphane tu as 5000 fonds 5000 fonds qui chaque année lèvent de l’argent par contre ce qu’on sait pas c’est qu’il y a un très petit nombre d’investisseurs parce que ces investisseurs ils mettent des tickets colossaux donc tu as quelques centaines d’unstit qui font le Private ey mondial ces untit c’était euh Cardif en France CNP SOGC AXA leurs homologues dans ces grands pays là mais en France il y a 7 8 9 investisseurs donc il y a quelques centaines d’investisseurs dans le monde mais l’industrie elle est immense ces fonds de privateticoutils investissent au capital de société côté partout je pas dit que tout était bon il y a certains très bons secteurs du Private equ d’autres qui sont moins bons on va en reparler tout à l’heure mais c’est une industrie absolument immense donc ça veut dire une chose Stéphane 5000 fonds qui lèvent tous les ans quelques centaines d’investisseurs untit ça dire d dire qu’en fait attention c’est un monde de pro c’est une industrie de pro dans lequel le langage est un langage de pro si tu le connais pas tu te perds donc le privticouti il s’ouvre au clients privés par le biaet ou par l’avèement d’acteur comme altaroc mais il faut être accompagné je ne recommanderai pas à tes client de faire du privticouti solo parce que aujourd’hui les codes sont compliqués c’est les codes de pro il faut les connaître donc c’est une industrie il faut naviguer bien accompagné un des intérêts d’altaroc au-delà du fait que on est 50 investisseurs expérimentés en privcouti que Maurice et moi on connaît vraiment bien l’industrie on investit je te rappelle 33 millions dans chacun de nos fonds donc les gens qui viennent avec nous viennent avec nous c’est une industrie où il faut pas naviguer seul c’est trop tôt pour un client privé de naviguer seul et en plus tu te souviens le client n’est pas liquide pendant 5 à 7 ans donc se tromper ça coûte cher en privcou donc ça peut être merveilleux mais il faut faire un voyage bien accompagné dans cette industrie immense dans des terr balisés institutionnels il faut M mieux se faire accompagner quand on est client privé et qu’on démarre alors il y a deux raisons pour lesquelles ce ce cet univers était réservé aux institutionnels la première on en a parlé c’est la taille des tickets qui sont considérables entre 15 et 20 millions de dollars pour entrer dans un fond minimum minimum et donc si on veut une diversification il faut rentrer dans 5 fonds ça fait 100 millions de dollars par an et si on veut être sur plusieurs mésimes on parle tout de suite de 300 400 500 millions de dollars de portefeuille de private equity pour avoir les C points d’entrée C points de sortie qui permet en fait de lisser l’éventuelle saisonnalité du prquity mais il y a une deuxième raison que tu as évoqué tout à l’heure et qui est absolument passionnante c’est et que tu vas nous expliquer c’est que c’est en fait les fonds qui choisissent leurs investisseurs alors tu sais quand je dis ça les gens ne me croient pas ouais bah pourtant pourtant c’est la même chose dans les allocations de vin c’estàd si tu veux du Cheval Blanc demain on va pas te donner 12 caisses juste parce que tu vas chez cheval blanc et indépendamment de ton patrimoine et si tu leur parles mal tu en auras zéro d’ailleurs oui c’est pareil là je vrais expliquer pourquoi c’est un point très important je suis un bon fond de privécouti j’ai un fond 2 milliards en général je mets 5 ans à l’investir donc au bout de 5 ans j’enlève un nouveau quand je suis un bon fond de privouti un fond de la Ligue 1 premier Cortil mondial j’ai livré historiquement 22 23 % de performance net tous les ans net de fil Z caré c’est spectaculaire donc tous mes instites veulent revenir ok maintenant je vais lever un fond mais la taille du fond que je vais lever est fonction du nombre de sociétés que je peux trouver donc c’est comme les pieds de vigne dans le vin même si tu as beaucoup de demandes tu as pas suffisamment de place pour faire des nouveaux pied de ving en privaouti c’est pareil Stéphane je je suis un fond de privaticouti sophistiqué je sais trouver 4 C sociétés fantastiques par an parce que je suis un spécialiste d’un domaine et que je ne sais pas sortir de ce domaine et donc je sais que j’ai un univers fini dans le domaine qui est celui de ma spécialité oui et puis je veux des société d’exception qui correspondent à des critères très précis et il y en a pas assez donc si tu veux je peux pas quand j’ailevé un fond de 2 milliards je peux pas aller lever le prochain à 8 milliards il y a pas c’est pas que je peux pas les lever je peux les lever mais je peux pas les déployer typiquement quand le fond d’avant faisait de le prochain fera 2 et demi ça fait 20 % 25 % d’augmentation c’est anecdotique typiquement un fond du premier Cortil mondial il est sursouscrit ça veut dire quoi ça veut dire que rien que les investisseurs institutionnels historiques comme ils veulent tous revenir il y a a pas de place pour les nouveaux clients il y a pas de place pour les nouveaux clients donc il y a un immense problème dans le premier Cortil mondial les alo tu dois te bagarrer pour avoir des allocations alors parfois je présente sur la route les gens me disent mais je te crois pas tu es en train de dire que si je viens voir un très grand fond de prcter avec 20 millions il prendra pas je le dis il prendra pas au téléphone il te connaît pas ces fonds ont un luxe Stéphane ils vont choisir leurs clients qui vont-ils prendre comme clients les clients qui reviennent dans tous les fonds donc les instites don non c’est la vocation de redéployer du capital tous les 5 ans les clients qu’il connaissent et les clients qui leur ont fait confiance de longue date donc en fait tu as une industrie de la rareté dans ce private quy d’exception al évidemment tu vas dans le fond de privateity du coin de la rue tout le monde peut rentrer ou presque au-delà des contraintes réglementaires dans un fond du premier Cortil mondial c’est très dur d’avoir des allocations donc si tu veux cette industrie de la Ligue 1 du privatecutive Mondial elle est très dur d’accès c’est dur de les connaître déjà c’est dur de les identifier quand tu les as identifiés ils veulent pas de toi c’est très frustrant ils sont sursouscrits et à la fin ils ne savent pas gérer les clients privés ils ne veulent pas ils ne savent pas ils n’ont pas besoin en tout cas historiquement ils n’avaient pas besoin de clients privés donc ils n’ont pas l’infrastructure pour les gérer et ça les intéresse pas de les gérer alors c’est ça la révolution altaroc c’est le démarrage de ce que moi j’appelle cette retailisation hein que je trouve absolument extraordinaire mais comment ça se fait que toi et altarok vous arrivez à rentrer dans ces fonds qu’est- quel a été le trigger l’élément déclencheur de ça alors je vrais quand même revenir sur un Mo parce qu’il y a un mot que tu utilises j’adore mais je voudrais faire attention quand on dit démocratisation si tu veux on va vendre du Private couti d’exception à des clients privés sans me fâcher on vend pas Zara à des clients privés on vend Hermes à des clients privés non mais c’est très important on va construire avec nos équipes des portefeuilles d’exception que les plus grands institutionnels peinent à se construire et ça on va le rendre accessible à 20000 € par an ça c’est la révolution oui mais c’est donc ma question c’est comment vous y arrivez oui mais je voulais quand même expliquer parce que je vis pas que les G a le sentiment que comme on a fait du retail c’est du bas de gamme ou de l’entrée de gamme c’est pas du tout ce qu’on fait on fait du 5 étoiles accessible à 20000 € par an sur un portefeuille clé en main ça c’est une révolution alors pourquoi est-ce que nous on peut rentrer bon bon il y a plein de raisons d’abord il se trouve que Maurice et moi on connaît bien l’industrie alors on n’est pas tout seul hein on est quatre dans l’équipe d’investissement on est même CQ donc Maurice et Fred ancien patron de fond on connaît bien l’industrie les fonds dans lesquels on rentre étit souvent nos concurrents historiques donc donc on les connaît très bien on a fait venir deux garçons très costauds Louis flamand avant Louis il y avait Dimitri Dimitri il a fait 7 ans indsues pardon 7 ans ardian 5 ans indsues responsable de la sélection des fonds Europe de privouti chez indsues donc très bonne compétence de sélectionneur de fond et comme tu l’as dit récemment Louis Flaman qui est notre petite mascotte là donc Louis il était le responsable de la sélection des fonds monde chez UBS et puis plus récemment pendant 7 ans il était le responsable du privateti chez Life qui est le plus gros assureur vie au monde et il piloter un portefeuille d’une trentaine de milliards de privatecouti donc et enfin Eric sabia notre directeur financier qui est le directeur financier de nombreux fonds de fond un donc on est cinq on connaît très bien l’industrie on fait le tour du monde en permanence à chercher des gérants donc on est très connecté si tu veux et on est très clair sur chez qui on veut rentrer sur les 5 prochaines années alors maintenant pourquoi est-ce qu’on rentre donc on est capable de montrer pte blanche on est connu on est légitime on va apporter une chose nouvelle aux institutionnels au gérants du Private Equy alors les gérants on les appelle les GP les general Partners les investisseurs on les appelle les LP les limited partn qu’est-ce qu’on apporte au GP qui n’ont pas besoin de nous parce qu’ils sont sursouscrits on va leur apporter une chose Stéphane l’accès au retail pas l’accès au retail à la pièce parce que ça ça les intéresse pas oui pu saurit pas gérer il saurait pas gérer mais moi je leur dis une chose je dis un grand fond de privateti est-ce que ça t’intéresse d’élargir ton scope d’investisseur est-ce que ça t’intéresse quelque part d’avoir un nouvel S qui est financé par du retail moi je peux t’amener des millions des centaines de millions des milliards de private equity retail est-ce que toi ça t’intéresse et en fait ça va les intéresser pour deux raisons d’abord ça va soulager la pression que les instites les LP instit mettent sur eux parce que les lpis même s’ils adorent rentrer dans des fonds d’exception ils mettent de la pression sur les fis Stéphane donc aujourd’hui les grands lpis mondiaux disent au grand jepies mondiaux je veux plus payer de V20 donc ils mettent de la pression sur les frais de gestion et nous on dit le retail va soulager cette pression tu vas pouvoir toi très grand GP ouvrir de nouveaux horizons de collecte et n’oublie pas les le monde insti c’est un très petit nombre de gens très riches le retail c’est un immense nombre de gens moins riches mais immense très grand donc le monde du retail il est immense donc nous on dit au fond je peux probablement t’amener de façon industrielle irrégulière irrégulière des centaines de millions de retail my et tu ne vois qu’une seule tête tu vois caltaroc donc est-ce que ça t’intéresse de diversifier tes sources de financement avec une levée untitte une tête altaroc et des milliers de Bur retail derrière ça les fascine à une condition Stéphane parce que je te rappelle que quand j’ai démarré y à 3 ans j’ai été mendié hein mais et moi on a été mendiés notre entrée dans des fonds d’exception encore une fois on a voulu rentrer dans des fonds spectaculaires on a été mendiés chez eux parce que comme on parle de la loc quand il nous donneent à nous ils enlèvent à d’autres bien sûr donc la question qu’il nous posait c’est pourquoi Fred je te donneraai à toi et bien parce que moi je vais t’amener des centaines de millions de mains du retail donc la grande question qui nous a été posée comme Maurice et moi on est on est crédible ça c’était pas le problème c’est est-ce que vous serez skalé les gars est-ce que vous saurez être industriel Fred dans dans ton premier millésim tu prends 20 barres est-ce que dans 5 ans tu m’amènes 100 barres et demain 500 barres donc ce dont on a dû les convaincre Maurice et moi c’est qu’on avait un vrai projet industriel qu’on était en train de recruter 50 personnes qu’on a monté une plateforme nativement digital qu’on a multipays c’est ça l’enjeu de crédibilité pour avoir des allocations mais c’est ça qui intéresse les GP aujourd’hui bon Fred on évoque depuis un moment ces fameux fonds du premier quartil mondial ou c’est quoi un fond du premier Cortil mondial comment on les définit c’est très mathématique Stéphane un fond du premier Cortil mondial c’est un fond qui a qui en terme de performance sur les alors tu peux être premier Cortil sur 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans c’est un fond qui est fait partie des 25 % des meilleurs performers donc d’abord c’est pas toi qui définit ça ce sont des instituts de tutelle qui qui vont te mesurer il y en a trois ou quatre tuas pitbook tuas pr Queen tuas Cambridge c’est les trois Institutes de tutel si tu veux qui mesurent ta perf donc c’est mesuré c’est comme un chrono on regarde alors il y a deux il y a trois critères de performance il y a le rendement ton fameux thie internal r return prier critère deuxème critère c’est ce qu’on appelle le TVPI total value to paid in c’est le multiple de l’argent que tu as rendu oui et ça il faut expliquer que c’est très différent et c’est absolument passionnant de voir la différence entre le tri et le multiple de rendement parce que tu as des fonds qui sont très bons en rendement qui vont faire 25 % de rendement mais il savent pas faire travailler l’argent longtemps donc ils vont te rendre 1,6 fois la mise parce que le capital tourne 2 ans donc ils vont être très bon en théie mais pas très bon en multiple après attention tu as les fonds qui sont très bons en multiples parce qu’il gardent l’argent trop longtemps mais qui sont pas bon en th donc il y a un couple th multiple qui est très important et puis tu as un autre critère qu’on appelle le DPI qui est la vitesse à laquelle un fond te rend le cash parce que c’est pas tout d’avoir rendu 2,5 fois la mise la la question c’est à quelle vitesse làas tu rendu donc c’est la vélocité donc on va te mesurer sur trois critères le tri le multiple de l’argent et la vélocité de retour voilà et la question c’est comment te compares-tu par rapport à ton benchmark sur ces trois critères là c’est ça qui fait que tu es ou pas premier Cortil mondial alors maintenant on parle dans le premier Cortil de 1000 fonds c’est énorme mais qu’est-ce qui quand tu me demandes avec un peu de recul quels sont les points commun de ces fonds c’est la perf de quelle perf on parle le premier cortille mondial de privatecouti sur les 20 ans passés il a livré 20 % de rendement net par an tous les ans net de tout fis net de fis net de caris net de tout les marchés côtés sur les 20 ans passés tu prends le MSCI parce qu’on a pas mal échangé toi et moi on prend le MSCI 5 % par an les marchés côtés sur les 20 ans passés ont livré 5 % par an en moyenne avec beaucoup de vol he 5 % par an la moyenne mondiale du Private outz alors c’est-à-dire le bas de la Ligue 2 le 50e % le bas de la Ligue 2 12 % donc grosso modo tu regardes sur 20 ans la bourse rapporte 5 par an le PE moyen 12 premier Cortil 20 mais c’est considérable de différence d’ailleurs parce que tu me faisais la réflection que quand on fait 5 % de tri par an pendant 20 ans ouais on fait 3 et demi fois la mise 2 et demi 2 et demi fois la mise mais que quand on fait 20 % de tri par an pendant 20 ans on fait 38 fois la mise alors c’est monstrueux lesécart alors attention attention là tu as tout à fait raison parce que là tu es en train là tu es en train de dire aux gens attendez on vous dit 5 12 20 ça vous parle pas trop sur des durées longues les car est énorme alors les fond moi c’est ce que j’appelle les graineries sur les chiqués c’estàd c’est c’est si la première année je mets un grain de riz et que chaque année je double le nombre de mes grains de riz il y a pas suffisamment de production de riz sur la terre pour couvrir la dernière case tu te souviens que Einstein a dit un truc il a dit dans les choses qu’il bluffent sur l’humanité une des choses qui l’impressionne le plus c’est les intérêts composés c’est la puissance des intérêts composés VI 20 % de rendement par an pendant 20 ans 38 fois la mise donc si tu veux le gras absolu dans le PE c’est le premier Cortil mondial alors donc ces fonds là ils ont livré en moyenne 20 % par an alors après comment ils le font c’est encore un autre sujet mais le point commun c’est la perf c’est la perf c’est pas beaucoup de volatilité c’est très peu d’écart type par rapport à la moyenne de 20 % donc si tu veux c’est ça le Graal c’est ça qui fait rêver les instites c’est l’ambition d’altaroc que de rentrer chaque année dans un portefeuille de si gérant du premier Cortil mondial c’est ça qu’on essaie de faire alors ce que les gens ne mesurent pas assez c’est que pour être premier Cortil mondial il faut c’est vraiment là on est sur des niveau de champion là on est en Ligue 1 mondial du Private couti c’est beaucoup de recettes industrielles pour créer cette valeur à côté des managers c’est beaucoup de savoirfaire c’est ce qu’ils appellent des PlayBook des façons de travailler améliorer depuis 20 ans donc c’est c’est ça le premier Cortil mondial du privcouti c’est ce niveau de performance là oui mais c’est aussi des fonds qui ont 4 C gérants depuis très longtemps des vraies grosses équipes qui lèv chaque année ou chaque mésime au moins un milliard il y a d’autres critères pour toi pour rentrer dans ses fonds tout à fait alors attends nous nous chez altaroc on ne veut faire que du premier Cortil mondial ça c’est clair mais au sein du premier Cortil tu te souviens il y a plus 1000 gérants nous on a des critères de choix extrêmement clair vous appliquez d’autres filtres on a un Tami qui est très très clair donc qu’est-ce qu’on fait nous parce que tu peux être premier Cortil pendant 10 ans moi je sais pas si ça suffit pour dire que tu seras premier Cortil demain donc nous alors nous qu’est-ce qu’on essaie de faire on essaie de se dire quand tu regardes la perf historique est-ce qu’on peut la répéter nous on cherche de la répétabilité alors évidemment il y a pas de mathématique là-dedans c’est du jugement c’est du savoir-faire c’est Maurice Fred Dimitri Louis Eric on essaie de se dire est-ce que la perf qu’on a vu nous inspire la répétabilité ou pas alors quels sont nos critères de choix parce que tu me pousses là-dedans un évidemment on fait que du LBO et du grow tu te souviens HM deuxièmement on veut des gérants qui ont 25 ans d’histoire nous on a une conviction chez altaroc si tu m’as pas démontré que tes premiers cortiles depuis 25 ans ça veut dire que tu fais 20 % de tes r par an depuis 25 ans non non ça veut dire que tu es premier Cortil mais ça veut dire qu’en fait je veux 25 ans de track d’accord je veuxiste depuis 25 ans des firmes qui existent depuis au moins 25 ans et qui font la même stratégie depuis 25 ans et qui l’améliore premier critère parce que je veux voir comment ces firmes ont tenu la route sur des durées longues moi je veux voir dans les tempêtes macro-économiques comment les firmes se sont comporté 2001 2008 2008 1991 pour les vétérans là crise des savings and US ouais 2001 la bulle Internet le monde explose les tours du 11 septembre s’effondr 2008 la crise de Liman le monde s’effondre moi je veux voir comment ces fonds ont performé durant ces crises terrible le covid le covid donc je veux voir comment ces firmes ont performé comment la culture les process la gouvernance se sont mis en place et on veut voir une chose très particulière que peu de gens regardent Stéphane tu regardes une firme fabuleuse aujourd’hui dans laquelle tous les parturs ENT 65 ans ils font ça depuis 30 ans tu dis c’est fabuleux mais non si tous les parturs en 65 ans il y a un gros problème qui va gérer mes capitaux dans 10 ans c’est pas eux donc nous on veut voir des firmes qui ont mis en place des Pyramides d’âge je veux des partenures hommes-femmes à 40 ans à 45 ans à 50 ans à 55 ans et ça il y a que le temps qui va me dire s’ils ont su le faire ou pas des gens qui me disent on va dans 15 an nommer des partenur star non si tu l’as pas fait tu le feras pas donc je veux voir comment la pyramide des âes s’est construite et je veux une firme dans laquelle la pyramide des partenures me rend confortable sur leur capacité à gérer nos capitaux sur les 10 ans qui viennent donc 25 ans de track c’est un prérequis deuxième prérequis la perf je veux des gérants qui sur les 20 ans passés n’ont pas fait un millés à moins de 15 % de TER et il y a un autre critère qui est absolument fondamentale c’est la capacité des fonds à s’engager sur le retour du cash parce qu’on va en avoir besoin pour construire les millésimes d’après en fait cette notion de la maîtrise du cash est aussi absolument indispensable pour me permettre à moi investisseur de construire mon tri dans le temps si je sais pas quand le cash me revient alors je peux pas me réengager sur le millésim d’après donc ça aussi c’est un critère fondamental un fondamental mais là on dans un niveau technique de notre façon de travailler on va regarder ce qu’on appelle le DPI donc c’est la vitesse à laquelle les fonds ont généré les multiples sur la mise parce que si tu veux des fonds qui ne gèrent pas de façon dynamique leur capitaux qui ne gère pas bien les flux de cach de leurs instits nous inquiète donc on a on a 25 critères de perf dont la vitesse et la vélocité des retours mais un dernier critère très important la taille on ne va pas investir chez un gérant qui lève moins d’un milliard et qui a moins de 5 milliards sous gestion pas parce que les petits fonds sont pas bons il y a certains petits fonds qui sont très bons mais ils vont être dépendants de un un homme ou une femme clé et un fond qui lève 600 millions il va dépendre d’une personne clé on ne veut pas se risque un tuu personn donc on va lever des fonds dont la taille crti nous rassure et contrairement à ce que les gens pensent la taille n’est pas corrélée au retour tu peux être très gros très bon ou très petit très mauvais par contre on veut des fond qui lève au moins un milliard qu’ au moins 5 milliards sous gestions et qu’ au moins 5 seniors partnerur dans l’équipe qu’ au moins 10 ans de track dans la firme sinon on a ce sujet Inuit personnel qui nous inquiète donc tu veux c’est ça les critères de filtre du Tami alors après on va mettre d’autres critères Stéphane tu tu sais parce que tu aimes bien ça aussi des critères de géographie notre fond est mondial notre ambition chez altaro c’est qu’on soit pour tes clients un best of mondial du Private Equy on est agnostique au pays sauf qu’on se dit une chose nous le meilleur du privaticouti Mondial il est américain pas parce qu’ils sont plus intelligents ils ont démarré il y a 60 ans l’Europe il y a 40 l’Asie il y a 15 ans le privatic outil c’est une science bien sûr financière mais c’est aussi un compagnonnage c’est des milliers d’heures de vol donc si tu veux si tu as pas évolué dans l’écosystème si tu as pas créé l’écosystème tu sais pas faire donc le PE américain il est meilleur parce qu’il y a un écosystème plus favorable tu veux introduire une boîte en Bourse aux US ça te prend 3 mois en Europe ça te prend un an tu veux le Ve de LBO aux États-Unis ça prend 15 jours en Europe ça te prend 3 mois dans les bons moments de marché donc cet écosystème il est plus fluide donc c’est là que les retours sont les meilleurs historiquement 40 % de notre portefeuille est américain US Canada 40 % est européen 20 % est asiatique et maintenant sur les secteurs là a un gros sujet tu m’as dit raconte-nous les secteur du privateti il y en a énormément la réalité certains sont meilleurs que d’autres donc quand tu bâtis des allocations côté pour tes clients il y a de meilleurs secteurs que d’autres et là nous on a des convictions très fortes Maurice et moi Louis et Dimitri Eric il y a quatre secteurs sur lesquels on a d’immense conviction nous ce qu’on veut c’est des sous-jacents des secteurs dont les porteuses de croissance sont positives acyclique résiliente et très bien orienté parce que ça ça nous permet si les multiples de valau baisse de se dire bah ok les multiples ont baissé 10 % ou 15 % si la porteuse est à + 15 c’est pas grave on restera un an de plus dans le deal et on fera notre multiple sur un an plus tard donc ce choix des porteuses il est clé il y a quatre secteurs dont on est très fan nous et tu sais que ces choix sectoriels ils sont déterminants dans la construction d’un portefeuille côté quand tu fais des allocations côté pour tes clients dans l’IMO les allocations im elles sont importantes stratégiquement aussi sur les choix de tes secteurs sous-jacents nous il y a quatre secteurs sur lesquels on est très fan et ce sont des secteurs sur lesquels la croissance sous-jacente est très bien orienté il y a une vraie porteuse de croissance c’est les secteurs acycliques c’est les seeurs si tu veux qui sont hyper résilients et dans lesquels même si tu avais une baisse des valau de 10 ou 15 % la croissance de la porteuse à 10 ou 15 par an te permet de la compenser quatre secteurs premier logiciel alors le monde du logiciel Stéphane il a beaucoup changé depuis 10 ans avant on vendait des logiciels h ta société acheté des logiciels tu acheté une licence pendant 5 ans et puis au bout de 5 ans tu avais le droit à la V2 si tu payais d’ailleurs ou pas parfois au bout de 10 ans d’ailleurs ce monde est en train de changer et tacheter disquette tu la mettais sur ton PC et tu chargeais sur ton PC ce monde il est en train de changer aujourd’hui tu vas t’abonner sur le Cloud un logiciel tu vas t’abonner le logiciel va évoluer en permanence et tu auras tous les jours une version améliorée mais tu payes une redevance en fait tu payes un loyer bon donc on a on t’a fait basculer de clients à abonnés c’est fondamental le raisonnement et si on te vend un service critique une prestation critique tu peux plus t’en passer elle s’améliore tous les jours c’est comme sur ton portable tous les jours tu vas voir LinkedIn ou les réseaux sociaux je ne sais pas et ben là tu arrives le matin à ton bureau tu liimes tes quatre applications critiques tu peux plus vivre sans donc tu es abonné tu es accro le switching cost est immense tu peux pas partir le taux de désabonnement est de moins de 1 et5i % par an et chose magique comme on te vend de l’efficacité industrielle tu vas gagner du temps avec ces applis on va te vendre des hausses de prix importantes en moyenne donc ce monde là on on appelle ça ce monde s’appelle le monde des éditeurs de logiciel ERP sur le Cloud en mode SAS software à ce service les prix augmentent de 12 % par an tous les ans monstrueux et puis les bons éditeurs ils font de chose de plus que le price uplift ils font ce qu’on appelle de l’opsell et du cross sell ils vont te vendre des fonctionnalités complémentaires tous les jours et puis ils vont te vendre des nouveaux produits tous les jours parce qu’en général ils achètent des boîtes adjacentes et puis ils te vendaient de la paye il vont vendent des ressources humaines et cetera donc là tu es sur un monde nouveau d’éditeurs logiciel qui sont capables de croître à 25 % par an à ISOC à 30 % de marge débit sur des chiffres d’affaires avec une visibilité à 90 % ou 95 % sur leurs abonnés tu arrives à sortir des modèles économiques qui n’existent pas dans le monde industriel une boîte industrielle de 2 milliards peut pas croître en organique à 25 % par an tu trouves pas les matières premières tu trouves pas la Supply tu trouves pas les people oui les chaînes de production et elles sont contraintes bien sûr dans ce monde totalement scalable du digital chez ces éditeurs logiciel là tu peux scaler rapidement donc c’est un monde qui nous fait fascine le monde des IR de juciel il a basculé sur le Cloud à 10 % mais on est au début de l’histoire donc ça ça représente 50 % de ce qu’on fait et tu as vu quelques co invest qu’on a fait à côté de nos fonds l’an passé on a investi chez ifs access visma des boîtes qui croissent à 30 % par an la top line à 25 % de marge desbida dans le monde industriel ça existe pas on est à 20 % sur la santé on est à 20 % sur les services professionnels et on est à 10 % sur ce qu’on appelle les places de marché digital retail voilà ça c’est les quatre segments de marché qui constituent notre terrain de chasse donc tu as nos critères quantitatifs tu te souviens très bien tu as nos critères pays tu as nos critères secteur il va rester dans notre chasse annuelle 25 gérants dans le monde qui nous font rêver et on va essayer les 1000 deviennent 25 voilà les 5000 deviennent 2000 qui deviennent 100 qui deviennent 25 et notre alchimie c’est d’essayer de rentrer chez les six meilleurs et là il y a un peu de sauce secrète oui savoir faire donc en fait vous constituez chaque année un fond de fond je sais que tu adores ce terme hein situe beaucoup plus beaucoup plus qu’à fond de fond alors explique-nous bah on t’a fait on t’a fait une une allocation stratégique donc ton client il a un portefeuille clé en main très réfléchi on est sur les bons secteurs on est sur les bonnes verticales on est sur les bons pays on est sur les bons gérant on a mis 100 ans d’expérience de Maurice et moi on est coinvestisseur avec lui ou avec elle ok ça c’est le portefeuille après je vais te prendre une analogie si je te donne à conduire une formule 1 je la garde dans la rue là qu’est-ce qui se passe au bout de 50 m tu prends le mur tu peux pas la conduire le privatecouti pro c’est pareil si je t’avais juste fait ce portefeuille pro il est pas fait pour tes clients retail je te donne un exemple chaque fond parmi les six nous appelle nous 6 à 10 fois par an pour les lev de fond pour quand ils font un deal ils nous Appell quand il y a des fils à payer il nous appellent quand ils font des diligences et qu’elle rateent qu’ a des abortes il nous appellent il nous appellent 6 à 10 fois par an quand ils veulent d’ailleurs on a 4 jours pour faire les fonds on a six fonds c’est qu’on a entre allez entre 30 et 60 appels par an 4 jours pour faire les fonds ton client ne sait pas gérer il faut un gestionnaire de TR orill pour faire ça donc c’est nous qui allons faire ça Stéphane donc qu’est-ce qu’on va faire tes clients auront deux appels par an on va complètement simplifier l’histoire on a mis en place un abonnement abonnement du privateouti deux appels par an comme chez Netflix comme chez Netflix tu verras qu’ a d’autres analogies fin mars fin octobre deux appels 10 % de l’engagement de tes clients appelé fin mars 10 % appelé de fin octobre et chez vous qui G réseau on gère tout on a une ligne de crédit en interne pour gérer les aléas c’est pas facturé à ton client ça fait partie du package appel de fond simplifié onboarding simplifié ton client demain tu lui présentes altaroc ça lui plaît il enboarde en 3 minutes merci révolutionnaire les contenus on produit 30 articles par jour sur les sous-jacents du portefeuille ça c’est passionnant d’ailleurs qu’on retrouve tous sur Linkedin alors tu retrouves sur Linkedin tu retrouves sur le website d’altaroc tu retrouves sur ton téléphone portable on a recruté le rédacteur en chef de BFM Business parce que nous on a une conviction ton client veut du sens il veut pas que de la performance Stéphanie veut savoir ce qui se passe avec son capital veut comprendre il veut comprendre où la richesse est-elle créé oui puis il y a une dimension sociétale extraordinaire dans le privatcouti il y a une dimension ESG il y a une dimension de création de valeur il y a une dimension de création d’emploi donc ce qui est extraordinaire au travers de tous ces articles que vous écrivez c’est qu’on comprend où va l’argent à quoi il sert et on touche du doigt cette dimension sociétale qui est absolument passionnante tout à fait donc on on publie tous les jours on a recruté le rédacteur en chef de BFM Business pour ça pour donner du sens à ce qu’on fait on a des reportings financiers très costau parce que c’est les mêmes reporting que ceux de la société côté Altamir donc tous les trimestres tu as un reporting de qualité côté papier digital tu as webinar donc Maurice te fait un webinar tous les trimestres sur la vie des sociétés sous-jacentes passionnant d’ailleurs passionnant tu as un contenu trimestriel sur le SG donc on va te raconter comment les fonds qu’on accompagne améliorent le monde et si tu veux tout ça c’est beaucoup plus qu’un simple fond de fond et enfin élément très important chaque année qu’est-ce qui sort de l’usine altaroc un millésim ok ça c’était la révolution 1.0 d’altaroc tous les ans ton client ou ta cliente il avait un portefeuille clé en main 5 étoiles au plan institutionnel mais la vérité c’est que ton client ou ta cliente quand il fait du Private equ chez toi Stéphane alors évidemment il a envie d’accompagner l’économie réelle mais en fait en général il a une équation patrimoniale qui veut satisfaire quand il parle il dit Stéphane en fait le privateouti c’est mon épargne longue pourquoi ton client fait de l’épargne longue parce que il veut financer sa retraite c’est c’est probablement le premier le le la première motivation il veut financer j’adore il veut financer sa r la réalité pourquoi les fonds de pension américains font du priv couti pour payer les retraites pour payer les retraites de leurs administrés alors là on a apporté une révolution 2.0 chez altaroc et je sais que tu tu es très fan de ça parce que tes clients veulent faire du PE long parce qu’ils veulent financer la retraite ils veulent un complément de retraite tu as un cadre qui avait un très bon salaire en tant que dirigeant il veut dans 10 ans quand il prend sa retraite 50000 100000 200000 de retraite nett d’impôt permanente comment tu fais ça et bien c’est la révolution 2.0 d’altarooc c’est qu’en fait la révolution 1.0 c’était le millésim la révolution 2.0 c’est le business plan de cashfow sur 20 ans c’est-à-dire on va essayer d’expliquer à ton client comment avec les Lego altaroc les Lego mésimé il peut se bâtir une retraite par exemple une rende permanente et donc là on a une très bonne maîtrise des cashfow sur un mésim altaroc tu l’as dit tout à l’heure on va choisir les gérants de par leur capacité à gérer la vélocité du cash au-delà de la performance on mesure la vélocité on a un portefeuille de 6 gérants par millésimes et bien ton client quand il fait plusieurs millésimes sur la durée on va l’aider à se construire un business plan de cash flow pour servir des stratégies patrimoniales et donc donc le ou la cliente qui veut par exemple se bâtir une rente je sais que tu as beaucoup joué avec on t’a donné un simulateur ça c’est vraiment révolutionnaire Stéphane un simulateur de priv coutil long donc ton client ou ta cliente peut venir chez toi et tu dire Stéphane je veux une retraite je veux des distributions de de dividendes des distributions des rentes perpétuelles de Private equouti en cash flow est-ce que c’est possible bien sûr c’est possible c’est la vertu première du privatecouti de bâtir des rentes longues sur des portefeuilles multimillésimés c’est ce que font les fonds de pension et bien la révolution 2.0 d’altaroc c’est un mini fond de pension dédié clé en main bâtis chez toi et ce qui est extraordinaire c’est que ça fonctionne c’estàd que ce retour il est effectif en fait ce qui est très intéressant c’est que on a une classification du private equity dans des risques élevés mais le risque c’est pas un risque de perte en capital le risque qu’on nous indique qu’on nous impose de sur lesquel il faut qu’on communique est un risque d’il liquidité ouais parce que on conserve vous allez conserver pour nous cet argent pendant très longtemps entre 5 et 10 ans et finalement c’est ça qui fait la classification du risque mais c’est pas du tout une classification en terme de potentielle perte en capital parce que finalement on s’aperçoit que ça c’est extrêmement résilient alors je vais faire très attention parce que la MF suit attentivement ce qu’on fait il y a deux sujets de risque différents tu l’as dit le premier c’est l’ liquidité il faut accepter ton client Stéphane qui investi dans du privcouti il doit pas le faire pour un retour à 2 ans la classe d’actif elle est pas faite pour ça c’est un plan long le prouti on est typiquement sur 5 à 7 ans d’engagement derrière 5 an distribution donc c’est un produit à 10 ans première chose donc il y a un risque mais c’est pas un risque d’ liquidité tu le connais le premier jour alors la MF te dit risque d’ liquidité ok c’est la norme c’est pas un risque il est connu que c’est il liquide bon le deuxième sujet c’est que rien n’est garanti donc c’est important le capital n’est pas garanti néanmoins quand tu regardes les fonds du premier Cortil mondial ça fait 20 ans 30 ans pour les nôtres qu’s ont sorti au pire 15 % net parmi les depuis 30 ans tous les ans là on commercialise dans le millésim 3 que tu as commercialisé il y a cinq gérants d’exception le premier tier il a déployé 45 milliards de dollars depuis 55 ans à 25 % de TH net moyen est-ce qu’il peut perdre de l’argent sur un deal oui sur 45 milliards sur 55 ans il a livré en moyenne 25 % net donc tu as effectivement cette non garantie du capital tu as une durée longue de déploiement tout ça ça fait partie des composantes intrinsèques du Private Equy mais quand tu l’utilises sur des durées longues sur des multimillésimes en terme de stratégie tu te construis des rentes patrimoniales c’est exactement ce que font les fonds de pension américains c’est ça en fait la multiplicité des millésimes qui vont s’enchaîner les uns sur les autres et la multiplicité des fonds dans lesquels on est investi permet d’avoir une dimension statistique sur la remontée du cach et donc de donner une valeur très non pas certaine mais très sûr de pouvoir remonter ce cash flow et c’est extrêmement important pour moi dans mon organisation patrimoniale parce que c’est ça qui va me permettre de faire les graineries sur les Chiquet j’ai besoin d’avoir la certitude de ce cach qui remonte pour pouvoir le redéployer sur les millésimes d’après et donc permettre à mon capital de croître parce que faire un millésim d’altaroc c’est passionnant et c’est enrichissant mais là où c’est absolument extraordinaire c’est quand on fait un millésime qui finalement est le réemploi du mésime antérieur ù c’est là où finalement on arrive à avoir des courbes de croissance du patrimoine qui sont exceptionnelles mais pour ça j’ai absolument besoin d’avoir une très bonne certitude sur les remontées de cash fr nos clients ils ont besoin d’avoir cette certitude de remonter du cash flow parce que une fois qu’ils sont sortis d’un millésim il faut qu’ils puisse se réinvestir dans le millésim d’après donc j’ai besoin d’avoir la visibilité sur ce cash FL qui remonte alors c’est tout l’intérêt d’altaro si tu veux deux choses Stéphane dans notre usine chaque année tu as un millésum nouveau et chacun de nos millésim a une visibilité en cashfow qui est très travaillé donc moi je sais te donner une visibilité sur les cashflow d’un millésim qui lui-même est un portefeuille tu es d’accord et je sais te garantir que chaque année dans l’usine tu as un nouveau mésine donc et je te donne maintenant un simulateur reup qui te permet avec tes clients reup réemploi donc pour le client de Stéphane ou la cliente de Stéphane qui a une vision patrimoniale par exemple la rente cette personne peut construire avec toi il y aura un simulateur qui te le démontre l’emploi le réemploi la redistribution pour à partir de la 10e année distribuer une rente permanente à ton client en fait c’est mon outil de gestion de mon cash flow en Private Equity tu réalises qu’en fait ce qu’on a donné à tes clients c’est un outil de gestion patrimoniale des fonds de pension en fait on a ça la gestion institutionnelle fonctionne exactement comme ça un fond institutionnel il a besoin de savoir avec une absolue précision quand est-ce que remonte le cash parce qu’il a besoin d’être immédiatement redéployé sur le coup d’après et il a besoin un moment de servir des rentes donc un fond de pension américain qu’est-ce qu’il fait dans 10 ans il doit servir des rentes à ses administrés il doit le faire donc il a besoin d’une visibilité sur les cash flow donc toute cette dimension cash flow qui va au-delà des theries et de la perte de l’économie réelle elle est embarquée dans altaroc dans la machinerie altaroc sur la construction de nos mésimes sur le réemboîage de nos mésimes sur la recomposition dans les programmes reop sur le simulateur qu’on te donne et là où on est très fier je dirais cette année c’est que cette année on apporte la totale institutionnelle à tes clients privés à partir de 300000 € ils ont un miniond de pension clé en main 300000 tiré sur 6 ans Stéphane ton client ou ta cliente se bâtit son fond de pension perso c’est exactement ce que font les grand fonds de pension mondiaux sur leur tranch privcouti en qualité je dirais même en meilleure qualité en full digitale ils ont la tranche privateti d’un fond de pension pure c’est ça qu’on leur fait voilà je commence à à mieux toucher du doigt et à mieux comprendre cette fameuse dimension technologique d’altaro quand tu dis c’est pas juste un fond de fond ai une plateforme de te c’est effectivement prodigieusement d’ailleurs intéressant et et ludique à utiliser ah alors là simulateur on l’a mis en place le simulateur fin janvier le premier jour on a eu 360 utilisateurs en parallèle du simulateur ça a fait exploser le central donc on a on est parce que c’est fascinant parce que tu te rends compte qu’en fait le privatecouti ça sert à plein de choses don financer des retraites d’où l’impact sociétal donc si tu veux altarooc c’est tout ça et donc on essae en permanence de t’apporter d’apporter à tes clients le meilleur du privéticouti institutionnel et là cette année ton client ou ta cliente il a son fond de pension clé en main by altaroc donc ça on est vraiment très heureux de ça et il nous a fallu beaucoup de temps pour le concevoir et aussi beaucoup de temps pour l’expliquer et je sais que c’est un sujet qui t’a passionné parce que cette idée de pouvoir dire à un client je dirais un client de Stéphane vous pouvez vous bâtir de façon prévisible une rente un complément de retraite certain perpétuel dans 8 ans 9 ans ou 10 ans pour l’éternité c’est fantastique oui finalement le métier du gestionnaur de patrimoine ce n’est rien d’autre que de faire des tableaux de cashflow pour nos clients sur des durées qui sont transgénérationnelles c’estàd le plus longue possible mais moi mon métier c’est de faire des tableaux de cashfow le reste alors j’adore ce que tu dis il y a pas beaucoup de gens qui ont cette approche très moderne de la gestion de patrimoine certains le voient plus comme je te vends des produits à l’instanté performants là tu changes de dimension Stéphan tu es en train de gérer la construction d’un patrimoine long sur des durées longues dans lesquel le privticouti a toute sa place pas uniquement en tant que vente de produits en tant que brique fondamental pour la construction d’un Lego long si tu veux oui d’un Lego long et transgénérationnel c’està-dire que c’est aussi ça qui est absolument fondamental c’estàd que le prbet equity est aussi un excellent support de transmission patrimoniale alors là on va rentrer dans altarog 3.0 ou qui est que ah on va avoir un scoop non mais regarde 1.0 on t’a fabriqué le millésim 2.0 on t’a fabriqué le miniond de pension mais 3.0 comment s’adresse à ton client ou ta cliente sur des durées longue il faut le packaging qui va avec aussi et là on rentre chez toi c’est monsieur madame je vous ai fait un patrimoine à 20 ans il faut qu’on l’enveloppe de façon efficace dans la bonne structure patrimoniale dans la bonne structure juridique pourquoi pas dans une société civile et donc là tu peux conjuguer ton savoir-faire et ton expertise autour de nos produit et construire quelque chose de très robuste parce que la façon que tu vas avoir de l’encapsuler va être presque aussi importante que le produit sous-jacent et là c’est tout ton savoir-faire et on va travailler étroitement avec toi pour coconstruire les meilleures enveloppes pour encapsuler ce qu’on a construit sur des parisètres longs Fred c’est absolument passionnant je crois qu’on arrive au terme de cette discussion de cet entretien comment tu as envie de conclure cette discussion qu’on a eu écoute d’abord moi je te remercie beaucoup parce que non mais j’ai besoin on a besoin nous de d’ambassadeur passionnés comme toi pointu comme toi qui ont envie de faire franchir leurs clients de nouvelles étapes patrimoni donc moi j’ai envie de te remercier pour ton enthousiasme ta passion pour le sujet privkci et puis tu sais j’aime expliquer ce qu’on fait je seraai ravi de continuer à expliquer ce qu’on fait à tes clients à tes clientes on a des équipes costaud extraordinaireou voilà passionné comme on les tous on est habité par ce qu’on fait donc invite-nous encore à expliquer ce qu’on fait à tes clients de par le monde entier parce que je sais que tu couvres le monde entier et donc on est à ton entière disposition Stéphane pour continuer à innover à expliquer avec passion bon c’était absolument passionnant on aura effectivement 1000 autres occasions de retrouver Frédéric stollard autour de ces problématiques de private equity c’était la première de notre site Private Equity Valley on se retrouve bientôt avec d’autres émissions et d’autres interviews merci beaucoup au revoir